广东26选5第2019110期:[股市360]顧家家居:擬并購床墊龍頭喜臨門 龍頭整合搶占市場&創造戰略協同

广东26选5开奖结果查询  更新時間:2018-10-17 15:17  股市360  【字體:
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  事件:顧家家居與喜臨門控股股東華易投資簽訂股權轉讓意向書,顧家擬以不低于15.2元/股,總價不低于13.8億元的價格,現金收購華易投資持有的喜臨門不低于23%的股權。若順利履行,喜臨門將成為顧家的控股子公司。

  點評:(詳見后面全文)

  1。 此次并購是床墊行業步入整合期的里程碑事件。床墊行業處于上升區間(2017增速超8%),但地產低迷帶來負面影響。格局方面對比美國市場(CR5超過70%),我國床墊行業集中度低(CR5不足15%)。而且美國行業低迷期曾經歷并購整合,龍頭席夢思、絲漣被舒達、泰普爾收購,強強聯手加速集中度提升。

  2。 喜臨門是國內床墊龍頭,強強聯合為顧家帶來戰略協同。喜臨門2017年營收31.87億元,近年轉型自主品牌,門店超1700家,渠道品牌優勢足。而顧家近年向床墊拓展,加速大家居落地,龍頭強強聯合實現渠道共享、品牌升級,份額大幅提升。

  本次收購價格較為合理。交易溢價約30%,對應2017/2018年PE為21.1/16.5X,考慮到喜臨門自主品牌增速高,顧家收購的是控股權,且交易涉及業績承諾與對賭,因此估值溢價較合理。資金方面,顧家較寬裕(貨幣資金9.3億,理財產品3.7億,可轉債11.0億),而喜臨門控股股東資金方面面臨較大壓力。

  3。 顧家業績保持向上趨勢,長期成長動力充足。顧家產能擴張奠定增長基??;H1開店500家吸引客流;原材料TDI價格年初至今下降50%,成本改善明顯;并購進展順利,享受投資收益。預計顧家三季度業績保持穩健增長。

  盈利預測與評級:由于本次收購尚未完成,暫不調整盈利預測。預計2018-2020凈利10.5/13.6/16.6億元,EPS為2.5/3.2/3.9元,對應PE為16.4/12.7/10.4X。我們看好顧家大家居戰略和合伙人文化下狼性發展,成長空間可期,維持強烈推薦評級。

 

  風險提示:地產銷售低迷,行業競爭加劇,大家居不及預期。

 

(文章來源:方正證券)

(責任編輯:DF358)


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